南华研究晨会纪要:燃料油缺乏向上驱动

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南华研究晨会纪要:燃料油缺乏向上驱动

  原油:

  国际原油破位引发市场恐慌性抛售,国际原油价格大跌。NYMEX原油期货10合约81.94跌4.94美元/桶或5.69%;ICE布油期货11合约88.00跌4.83美元/桶或5.20%。中国INE原油期货主力合约2210跌18.3至689.7元/桶,夜盘跌19.6至670.1元/桶。从当前市场环境来看,虽然本周OPEC减产,美国钻机数量持续下滑,伊核谈判暂时搁置等供给端利好消息存在,但市场交易的逻辑还是在需求端,一是,近期欧洲汽油裂解跌至3美金附近,位于5年均值以下,柴油裂解在40美金附近波动,仍处于历史高位,目前汽油已不再紧缺,单靠柴油需求难以支撑原油整体需求,同时国内疫情仍未得到有效解决,成都、深圳封城延长,加剧市场对需求的担忧。二是,近期美元持续走强,美元指数涨至110点附近,对原油造成较大的压制。市场对美联储加息预期浓厚,引发市场对经济衰退的担忧。据报道:美联储到9月份加息50个基点的概率为24%,加息75个基点的概率为76%。三是,美国至9月2日当周API原油库存增加364.5万桶,抑制油价上涨。当前市场交易逻辑依然是俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息,全球经济增速放缓之间的权衡,短期波动将增大,建议保持观望。

  燃料油: 

  截止到夜盘,LU10报价4563元/吨,升水新加坡09纸货10.9美元/吨,FU01报价2790元/吨,升水新加坡14.5美元/吨。从基本面来看,当前国际船运市场有所恢复,但行运指数走低,对需求端的提振有限,在库存方面,周新加坡燃料油库存增加24.8万吨至356.9万吨,ARA燃料油库存下降12.4万吨,至114.2万吨,国内LU期货库存为73340吨,FU期货库存维持在28760吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响,在原油宽幅波动的环境下,高低硫价格很难反应出自身的行情,但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动,国内仓单维持高位依然抑制低硫价格,对于高硫来讲,尚未出现明显利好,缺乏向上驱动,建议保持观望。

  苯乙烯:

  目前苯乙烯自身基本面较好,供需矛盾凸显,现货供应紧张。后续来看,主要风险点在于,第一,下游目前利润被压缩严重、PS陷入小幅亏损,苯乙烯价格受到下游负反馈影响,需警惕下游装置开停车情况以及是否有卖原料情况;二,苯乙烯自身供应目前看来偏紧,但目前开工率70%左右,向上还有一定弹性,在目前给出利润的情况下,注意供应是否会有增量;三,上周由于台风等因素影响,导致到港量偏少,本周预计到港恢复,周一隆众数据,目前港口库存4.73万吨,绝对库存量属于较低位置,注意港口库存的实际去库水平。

  焦煤: 

  昨天焦煤窄幅震荡,无明显趋势。周三找钢数据和钢谷数据出炉,螺纹钢数据方面,找钢数据表现还不错,产量+7,社库-24,厂库+0.7,社库去的比较多;钢谷的数据表现不是很好,产量+22,社库-5,厂库+25,尽管钢谷表需微增,但是厂库累较多,且社库去库放缓。昨天黑色整体表现也是震荡偏弱一些。

  焦煤方面,周二288口岸通关637车,通关量整体高位;但是最近几周口岸拉运的电煤非常多,特别是在策克口岸和甘其毛都口岸。焦煤市场低迷,动煤市场火热,贸易商也积极拉运电煤,短倒运费不断走高。蒙煤市场相对冷清;竞拍市场方面,竞拍量缩减,情绪一般。

  整体来看,焦煤多空交织。大方向上我们还是看空,如果9月可以向上拉一波再去空是最好的节奏。

  焦炭:

  昨天焦炭震荡运行。铁水产量预计逐步见顶,目前的房地产数据还没有看见改善,需求有减弱的趋势。收盘后有一些房地产的利好政策,需要跟踪一下。

  本期的出口数据也不太好,中国8月出口(以美元计价)同比增长7.1%,预期增13.5%,前值增18%;进口增长0.3%,预期增1.6%,前值增2.3%;贸易顺差793.9亿美元,预期963.7亿美元,前值1012.6亿美元。

  焦炭基本面方面,矛盾不是很大,焦化利润也处于比较低的水平。整体来看,同焦煤一样,我们也对焦炭相对偏空一些,铁水大方向向下+需求不好+产能充足,但是入场时间点不太好把握。最近市场对未来需求越来越悲观,最好的节奏是旺季先拉一波,然后给出一个比较好的做空的位置,目前还没有看到这个节奏,建议观望。

  橡胶: 

  昨日夜盘橡胶整体反弹明显,外盘急跌之后率先企稳,杯胶价格在几日急跌下有稳定迹象。昨日泰国原料胶水和杯胶价格稳定,市场对泰国杯胶价格下跌依然有所担忧,原料杯胶依旧有下行空间。云南原料胶水制浓乳价格下跌200元/吨,制干胶价格下跌100元/吨,二者价差250元/吨(-100)。海南胶水制全乳价格和制浓乳胶价格均稳定,二者价差700元/吨(0)。

  深色需求方面:预计下周期(20220902-0908)轮胎样本企业开工率仍存走低可能。制品厂:8月25日。温州一带发泡工厂开工负荷维持低位,平均开工大致4-5成。高温、限电、公共卫生事件对工厂开工均造成一定影响,工厂订单不景气,生产积极性不高。;胶乳气球制品:气球工厂开工情况出现好转,全国气球工厂整体开工率普遍维持在6成左右,部分区域开工维持在5-6成,听闻义乌等区域解除静默状态,货物流通等陆续恢复正常状态,一定程度上带动气球成品销售情况出现好转,进而刺激加工厂开工恢复。手套需求:医疗手套行业开工运行一般,一次性医用手套整体开工相对较好,部分大厂开工维持在8成以上,暂未出现明显变化,但小厂开工处于4-5成,工厂之间开工差异性较大;家用手套开工上一周期略有好转,基本上能维持在7-8成左右,采购原材料情绪尚可;山东劳保手套整体开工偏弱4-5成,部分当地贸易商表示,有少数工厂已经进入停工状态,成品内外销情况不及预期,成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场小幅走弱,企业让利出货,市场主流供价下探,下游手套企业开工维持低负荷运行,成交实单少闻,预计行情淡稳整理。进口方面,预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%,同比+2.52万吨/+5.94%,预计8月份环比维持增加。库存方面: 据隆众资讯统计,截至2022年09月04日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.56万吨,较上期缩减0.46万吨,环比下跌1.18%,止涨小幅去库,同比缩减4.79万吨,跌幅11.04%,维持近期同比跌幅不断收窄走势。

  供给上量:国内外原料产出仍处于增加周期当中,泰国已经上量,越南早于往年开割,国内云南方面全面开割,海南近期又出现封锁,疫情影响仍大。需求一般:下游轮胎成品库存仍高,长期的去库仍偏悲观,预计持续压制下游轮胎开工率,但目前总体开工仍偏高,还不满足成品去库的条件;终端汽车的产销不乐观。

  评论由分析师顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428),助理分析师胡紫阳(F3085573)、李春阳(F03086646)、何天阳(F03100606)、楼宇航(F3096349)提供。

  重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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