招商证券(香港):维持云康集团增持评级 目标价上调至21港元

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招商证券(香港):维持云康集团增持评级 目标价上调至21港元

  招商证券(香港)发布研究报告称,维持云康集团(02325)“增持”评级,将2022/23财年的预测经调整净利润上调8%/10%,以反映22年上半年超越预期的收入增长,目标价由19.1港元上调至21港元,共建诊断中心数有望在年底达到450-500家。公司2022年上半年经调整净利润同比增长51%至2.52亿元,主要由新冠检测服务驱动。

  招商证券(香港)主要观点如下:

  新冠检测业务带动22年上半年收入强劲增长

  22年上半年总收入同比增长82%至13.79亿元人民币(下同),主要是由于新冠相关的传染病检测所带动。该行预估22年上半年新冠相关收入达约8亿元,对应同比增长100%。得益于共建诊断中心数的持续增加(增加75家至总计350家中心),非新冠收入同样也取得快速增长(同比增长约40%-45%)。毛利率因新冠检测持续降价而承压,22年上半年毛利率同比下降约4个百分点至47%。

  广东省新冠检测价格较2020年已经下降90%至单管15元/人和混采5元/人。22年上半年销售管理费用率(包括一次性的上市相关费用)稳定在约25%的水平,这显示了公司在未来有潜力取得更好的经营效率。因此公司的归母净利润同比增长48%,且宣布了0.088港元/股的中期派息(约20%股息支付率)。

  共建诊断中心数迎来快速增长

  尽管22年二季度面临疫情影响,公司仍在22年上半年新增75家共建诊断中心(而21年则增加76家)。截至22年中,公司正与约90家医院处于合作谈判流程中。该行认为有望在22年下半年另新增超过100家中心,共建诊断中心数有望在22年年底达到约450-500家。得益于基层医疗机构检测需求的快速增长和业务布局的优化,该行预测云康在2021-23年间的共建诊断检测服务收入年复合增长率将达62%。

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