南华研究晨会纪要:螺纹钢总体而言悲观情绪已经释放的比较充分

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南华研究晨会纪要:螺纹钢总体而言悲观情绪已经释放的比较充分

  股指期货:

  昨天股指高开后震荡上涨,收盘大涨。沪深两市成交金额超万亿元,北向资金大幅净买入120.33亿元。万得全A指数中跌停3家,涨停116家。国防军工和汽车板块大幅领涨。期指方面,IF主力涨1.80%,IH涨1.37%,IC涨2.27%,期指贴水收窄,成交量变化不大。

  中央全面深化改革委员会第二十六次会议提及了数据要素市场化,将平台支付企业纳入监管,强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管等。国务院常务会议部署促进汽车消费系列政策。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。加上宁德时代发布“麒麟电池”,预计2023量产。昨天股指在汽车板块的带动下实现大涨,市场情绪极好。正如我们在6月配置报告中所说的,汽车消费是历次稳增长政策的重要抓手,在此轮经济复苏中汽车板块也将扮演重要角色。5月以来国家各项稳增长政策加快推出,地方也密集落地了各项减税降费和促消费政策。受政策利好提振,本月以来汽车板块涨幅达19.07%。2季度以来,汽车ETF规模接近翻了两番。整体上我们对股指仍是看多,但需警惕部分板块估值回升后的价格风险。

  螺纹热卷铁矿:

  螺纹钢:

  螺纹钢周度数据公布,产量减17.43万吨至287.91万吨,厂库增加18.64万吨至358.7万吨,社库大减31.99万吨至836.6万吨,总库存减13.35万吨至1195.3万吨。表需增加20.72万吨至301.26万吨。减产预期下螺纹钢的整体基本面有所改善。厂库进一步爆满也导致产量进一步的减少。价格下跌后终端进行了集中补库。但这种基本面的改善不具有可持续性,一是钢厂现货利润有所回升,钢厂又失去了减产的动力。还有后期的需求也没有改善持续性。近日30大中城市商品房成交量大幅回升,宏观情绪有所恢复,股市也有所回暖。尽管有调研指出部分城市因为安置房大量备案导致成交面积激增。但总体而言悲观情绪已经释放的比较充分,空头可以择机减仓止盈,在价格回升后再逢高做空。

  热卷:

  热卷的周度数据出炉,产量增加3.08万吨至318.37万吨,厂库增加2.31万吨至91.13万吨,社库增加3.24万吨至272.96万吨,总库存增加 5.55万吨至364.090万吨。表需增加2.20万吨至312.82万吨。热卷的贸易商库存创下近几年的最高值,贸易商豪赌下半年的需求。汽车的产销在疫后反弹弹性较强,同时稳增长的基建端发力,国内的需求预期在边际好转。但另一方面,海外在加息阴影下需求走弱,热卷出口报价不断走低,出口价差也在缩窄,出口机会在走弱。制造业恢复的速率快于建筑业,因此预计热卷的需求相对于螺纹钢而言更有韧性。从相对价格上来看,卷螺差处于低位,做多卷螺差的安全边际比较高。

  铁矿石:

  近两日宏观情绪有所修复,黑色有超跌反弹的迹象。如果螺纹钢的反弹还有数据的支撑,铁矿石的反弹更多是空头减仓止盈。但从多种角度显示,反弹做空铁矿石的安全性在上升。本周的铁水产量减3.6万吨至239.7万吨,铁水减量较大,钢厂的主动减产略超预期。铁矿港口库存减94万吨,去库速度明显放缓。铁水废钢价差有拉大的趋势,废钢已经具有性价比。减产、宣布检修的钢厂继续增加。同时,铁矿石的基差率已经从25%+收敛至10%以内,现货补跌较快,期现产生共振,现在的基差去做空更安全。技术图形上来看,铁矿石已经形成了双顶,进入破位下跌的通道。同时120美元的非主流成本支撑位并不显著。供应端澳洲特别是力拓发运增量明显,巴西发运增量可期。总之,逢高做空铁矿石。

  焦煤焦炭:

  焦煤:多单暂时减仓

  昨焦煤经历大跌后有所反弹,09合约一度冲至2419元/吨。我们在周三周四的时候提示2200~2250元左右可以试反弹,目前可以暂时止盈一半,剩下的多单止损点上移。昨天竞拍情绪十分良好,现货市场流拍率由周三的90%降至13%左右,多数煤种上涨。数据方面,本周下游钢材数据尚可,螺纹钢表需增加,焦煤焦炭均有一些去库,当然这些去库主要来自下游减产下的主动去库。此外昨天18万的建材成交量也是相对可观。

  整体来看,最近影响盘面的因素比较复杂,海外加息、国内地产疲软等等,昨天铁水产量239.65万吨,后续继续下降是比较确定的事情,因此利空还是比较多。前期多单止盈一部分,止损线上移,后续观察钢材和地产表现再做判断。

  焦炭:焦企累库&钢厂去库,暂时看震荡

  昨焦炭有所反弹。昨山西地区的部分钢厂开启第二轮提降,降幅200元/吨。在第一轮提降后,焦企已经陷入普遍亏损的情况,均有不同程度的减产。周四的数据还是比较偏利空的,尽管钢材表需尚可,但是焦炭的产量进一步下降。焦炭总库存去库明显,表现在下游钢厂主动去库存,上游焦企被动累库存,在这种库存周期下焦炭价格上方的压力还是比较大。

  整体来看,双焦基本面还是属于比较好的,不过对于整体黑色板块我们的观点还是偏空一些,因此反弹空间也不会看到太多,操作上建议观望一段时间。

  玻璃纯碱:

  玻璃:十三省库存去库,华东华南好转

  昨日,玻璃价格触底反弹,09合约收于1704。昨日周四隆众库存累库,卓创十三省库存去库。去库的主要是华北华中地区,基本在日产销中有所体现。华东未受梅雨季影响,伴随需求复苏,库存大致持平。华南受到雨季影响,库存累库明显。东北与华北华中相比,价格缺乏外发的优势,故累库幅度相对较大。后市来看,华东价格下调后,一定程度影响了华北的产销。但同时华南华东即将出梅,需求存在好转的趋势。同时前期4-5月受疫情影响,小旺季特征并未体现,后续或存在一定的后置需求。同时,昨日中玻和信义两条线冷修,虽未计划内,但总的来看短期内,去库预计延续至三季度初。但长期,供给暂未出现由于成本或者库存大幅度冷修的可能性,需求又依赖于房地产的边际修复是否能带动玻璃实质性的需求。以当前的角度来看,玻璃09较难改变当前的库存压力,价格反弹的力度预计有限。同时,叠加宏观上对于全板块价格的打压,玻璃价格当前即使面临基本面的好转,但价格仍有压制,多单止盈,短期建议观望。

  纯碱:库存继续去库

  昨日,纯碱价格反弹,纯碱09收于2760。昨日公布库存显示39.76万吨,去库4.42万吨,库存继续去化,库存同步偏低。同时,交割库库存同样出现了库存去化,去库2.75。库存上,依旧能看到纯碱的偏紧格局。昨日,纯碱开工86.66%,下滑3.42%,后续依旧有装置检修,开工预计继续下滑。同时,月底仍有光伏线投产,一定程度对冲了玻璃计划内的冷修。当前空头逻辑在于弱宏观情绪下对于高估值高利润品种的看空。但长期角度,回归基本面,碱厂09合约前暂无库存压力,现货价预计较为坚挺。策略上多单继续持有。

  以上评论由分析师张思仪(Z0013854),助理分析师李春阳(F03086646)、周甫翰(F03095899)、李嘉豪(F03086613)提供。

  重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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